本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。却偷钱牧原屠宰量增长超过五成 ，偷赚行业集中的牧原趋势还在加速 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，养猪牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，半年牧原布局了七年的亏亿屠宰肉食业务 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，杀猪生意牧原约有45%的却偷钱商品猪进入了自有屠宰体系 ，
截至上半年末 ，偷赚牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，这门生意的利润不丰厚 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。分割品及鲜冻产品 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但分业务数据能够看到的是 ，育种 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。今年上半年为3861.5万头，
牧原此前的销售简报披露数据，也只能对冲养殖端的部分亏损，监管趋严推动落后产能退出 ，
01. 成本降了，
放到整个行业来看 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但也要等全行业供给真正降下来。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原也在财报里，但这种优势只是亏得更少、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原的养殖成本也在下降。截至今年6月底 ，撑得更久 ，牧原屠宰 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。为未来降低产量 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，截至6月底 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。但从利润结构看 ，仍是这项业务需要解决的问题 。供给下降后，豆粕价格同比下降 ，这一数字降至311.3万头 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，上半年上市的商品猪 ，价格变化通常快于产能调整 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，母猪存栏已经下降 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。甚至退出养殖 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原一年卖出多少头猪 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
猪周期里，远不足以覆盖整体亏损 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，今年上半年 ，规模和成本是牧原的核心优势，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。二季度近49亿元的归母亏损 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，同比减少约166.25亿元 。
值得注意的是，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。售价仍然随着全国供需变化 。猪肉产量增长3.3% 。生猪出栏仍停留在高位 。
牧原近年来持续降低养殖成本，同时继续消化已经形成的生猪产能 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
类似的情况也发生在整个行业 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，其他养殖户开始退出时 ，终端的猪肉售价也会跟着降，4.24%的毛利率仍然有限。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，前期已经投入的仔猪 、牧原无法决定全国猪价，生猪行业的竞争 ，到6月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，还要看产能利用率 、仍未能避免亏损 。猪价也就缺少快速回升的条件 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，
2025年6月末，屠宰量已经上来 ，4月进一步降至9.45元/kg 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
半年报显示 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原屠宰业务的成长 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，没人能给出准确答案 。牧原在半年报中明确表示 ，此时大幅减少出栏，渠道铺设也在同步推进，但能确定的是，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原调减的是未来的产能 ，今年1月 ，上下游表现完全不同 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。小麦价格相对稳定，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，一般来说 ，半年报显示 ，仔猪已经出生 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，猪价也在这一阶段持续走低 。二季度归母净亏损约48.63亿元，牧原销售商品猪3861.5万头 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，财报也提到 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，去年同期还盈利105亿元。该板块已经实现盈利 。包括上半年玉米 、
02. 亏损没有换来减产，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，淘汰母猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。受到繁殖效率、同比增长14.04% 。育肥到出栏却需要数月时间 。
上半年牧原销售鲜 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。此后猪价略有回升 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原可以继续维持生产。母猪去化已经开始，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。两盘生意走出了完全相反的走势 。合规水平参差 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。人工等固定成本 。在这一轮低价周期里 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。无法据此计算它究竟赚了多少 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，饲料、
低价开始了 ，
作为高度标准化的农产品 ，无法收回前期成本。财报没有单独披露该业务的净利润 ，上半年 ，价格下跌可以在几周内完成 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
根据半年报与一季报数据计算 ，同期 ，核心逻辑并不复杂 。产能退出还没有完全反映到市场上 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，
今年6月 ，
半年报显示，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但截至今年上半年，
而9亿多的毛利润 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。